炒股如何使用杠杆 恒坤新材IPO（二） 被暂缓审议背后：依靠会计方法维持虚高毛利率

发布日期：2025-08-24 20:57    点击次数：148

在最近的IPO审核中炒股如何使用杠杆，出现了较为罕见的一幕，厦门恒坤新材料科技股份有限公司(以下简称“恒坤新材”)IPO被暂缓审议。

在恒坤新材暂缓审议的通知中，交易所则明确给出了需要进一步落实的问题，即要求结合业务模式、同行业可比案例和报告期以前年度会计政策，进一步论证报告期对引进业务采用净额法确认收入是否符合企业会计准则规定。请保荐人发表明确核查意见。

数据显示，恒坤新材2024年引进业务的收入为1.96亿元，占其整体收入的比例为36.23%。

不过，尽管收入只占四成，但该业务的毛利率却高得吓人，高达98.34%，且近三年一直比较稳定，大致均维持这一水平。

与之相比，该公司的自产业务的毛利率却仅为28.97%。

二者之间差距如此之大的原因，除了因为产品差异的原因外，更主要的是会计方法的差别。

根据招股书，恒坤新材对引进业务采取净额法计算，也即其要扣除相应的成本和费用，这意味着该公司在该项业务的收入金额相对会减少。而另一方面，计算毛利率时，作为分母的收入减少了，但作为分子的毛利却没有变化，这自然就提高了毛利率，估计这也是其在业务上所采用的净额法，成为审核关注重点的原因所在。

毛利率虚高

虽然自2025年1月1日起，该公司已经终止引进销售给客户A1的光刻材料产品的业务合作，但并未对其毛利率产生太大不利影响。

财务数据显示，今年上半年，上述业务的毛利率仍然94.50%，仅较同期减少了4个百分点。

就这三年的数据来看，该公司的引进业务的毛利率基本上维持着近乎100%的毛利率，2024年为98.34%。

与之相比，该公司自产业务的毛利率却仅为28.97%，且近三年一直呈现出下降趋势。

不过，在2025年上半年，却意外出现了小幅回升。

尽管从整体上看，2024年，引进业务带来的收入仅占其总收入的4成左右，但在奇高毛利率的中和作用下，该公司整体的毛利率54.1%，并且这还是下降后的数据，2022年、2023年，该公司的毛利率曾高达72.74%、62.41%。

值得关注的是，在2025年上半年，由于引进业务收入大降，其整体毛利率也出现了下降，仅为40.45%，减少了14.68%。

会计方法之功

综合来看，该公司的引进业务毛利率之所以如此之高，背后与其采用的会计方法有关。

根据相关会计规定，企业在确认收入时，一般会将全部销售所得均确认为收入，这就是总额法。

与之相比，如果类似代理商在销售商品时，需要在扣除相应的成本和费用后，仅将剩下部分确认为收入，这就是净额法。

按照这一规定，恒坤新材对其引进业务采取净额法计算，也即其要扣除相应的成本和费用，这意味着该公司在该项业务的收入金额相对会减少。而另一方面，计算毛利率时，作为分母的收入减少了，但作为分子的毛利却没有变化，这自然就提高了毛利率，估计这也是在业务上所采用的净额法，成为审核关注重点的原因所在。

而在此次审核会议上，该公司对于引进产品是否应该采用净额法核算，成为了关注焦点。

根据该公司在回复文件中的介绍，2017年，KKPC(简称“KKPC”即锦湖石油化学，SKMP于2020年收购了KKPC的光刻材料业务)首款KrF光刻胶产品通过客户C验证并取得收费订单，该产品系在公司推动下，为客户C定制开发的产品，未曾在其他客户实现销售。随着客户A1相关产品的研发和产业化持续推进，公司联合KKPC为客户A1定制开发了不同款的KrF光刻胶产品，于2018年成功验证导入并实现批量销售。

需要注意的是，在上述这段描述中，该公司提到了其引进产品并非简单的代理销售原有产品，而是包含了定制开发成分，并且是与原厂家KKPC联合开发。在这种情况下，该公司的引进业务与简单的代理还是有所区别，可能用净额法并不合适。

除了上述问题外，在上会审核时，该公司的主打产品——光刻材料的初始技术来源以及相关产品技术是否存在知识产权纠纷风险则是被重点关注的问题之一。

在此前对该公司IPO的分析中，电易汇曾指出，从其收入结构来看，该公司当前的主要收入仍来源于光刻材料，而并非较为受人关注的光刻胶。

简单来看，对于该公司而言，最急需解决的问题是，其收入结构变动而带来的盈利能力下降问题。由于与其第一大客户的引进业务终止，该公司的收入结构也面临着巨大的变化，并将对其毛利率带来直接重大不利影响。

数据显示，今年上半年，该公司的综合毛利率为40.45%，同比大幅减少了14.68%。

数据还显示，受此影响，该公司的净利润将出现下降，降幅为5.71%。而在扣除非经常性损益后，仅为3,072.39万元，同比降幅也将高达25.18%。

蹊跷的是，该公司的自产光刻材料在毛利率连降三年后，今年上半年却意外出现了回升。其中，与其去年同期相比，增加了2.07%；与2024年全年相比，增加了1.8%。

值得关注的是，在对交易所审核问询的第二轮回复中，该公司以及保荐人明显出现了低级的错误。

根据回复文件，在回复“关于客户集中”这一问题时，其中有一处错误的将KumhoPetrochemicalCo.,Ltd.光刻材料部门(简称“KKPC”即锦湖石油化学)这家公司的缩写KKPC写成了KKCP，这可能导致在阅读该资料时，对投资者造成严重的误导和干扰。

招股书显示炒股如何使用杠杆，恒坤新材此次IPO的保荐人和主承销商均为中信建投。

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